恒宝股份：极具增长潜力的龙头

    恒宝股份近期股价连连攀升，今日再度大幅上扬6.68%，全日换手率6.87%。公司主要经营银行磁条卡、密码卡和IC卡，已形成研发、生产、销售及服务一体化的经营模式，产品涉及金融、通信、安全及政府行业领域。公司是亚洲最大的智能卡和模块封装生产企业之一，在同行业中成本优势十分明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.33元、0.42元和0.54元，对应的动态市盈率为61、48和38倍；当前共有12位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，3位给予“观望”评级，综合评级系数2.08。

    公司2009年前3季度实现营业收入3.28亿元，同比增长7.35%；归属于上市公司净利润为5706.7万元，同比增长15.83%，每股收益0.19元。其中第三季度单季实现收入和净利润分分别为1.05亿元和1962.9万元，同比分别增长15.05%和43.85%，业绩符合预期。

    据季披露，去年四季度受宏观面影响，公司收入陡降；从今年三季度看，公司各项业务逐步回升，银行卡、金融IC卡、模块封装业务已呈现快速增长态势；通信卡方面公司亦迎来增长机遇，四季度国内3G大规模启动加剧运营商间的竞争，刺激公司SIM卡增长；PSAM卡等新产品也保持良好增长势头。相比去年态势，今年四季度业绩将显著提升。

    中国银联已全面启动金融IC卡的受理市场改造，预计２年内将完成所有自有产权终端的IC受理改造。截至08年底，我国信用卡保有量为1.42亿张，同比增长57.7%，08年新增信用卡5200万张，呈现爆发式增长。 申银万国(行情 股吧)认为未来几年仍然是信用卡发卡的黄金时代，每年新增信用卡发卡量5000万张以上，若完全发行智能IC卡，按照10元/张的价格，市场容量为5亿元，若保守按照20%发卡为智能IC卡，市场容量也有1亿元。预计2010年金融IC卡市场容量达到2-3亿元，庞大的市场需求给公司成长打开想象空间。

    东莞证券认为，随着3G网路的建设以及运营商的推广，3G用户数将会加速增长，而2010年下半年后将进入增长爆发期，公司通信IC卡的需求将大大增加，而且公司是 中国联通和中国电信最大的SIM卡供应商，这两家运营商在3G时代地位的提升以及用户数的快速增加，形成公司的竞争优势。公司高端智能卡产品，如PSAM卡、特色化的金融IC卡、CPU芯片的公共事业IC卡、支持手机支付的RFSIM卡、不停车缴费的ETC卡等，为公司未来的快速发展打奠定了良好的基础，保证了公司持续快速的发展。看好公司的持续发展潜力，维持“谨慎推荐”的投资评级。 

    风险因素：（1）产品价格下降超预期风险；（2）市场份额低于预期风险。