恒宝股份：通信IC卡全年30%增长无悬念

　　2009年上半年，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长4.08%;实现归属于母公司的净利润3743.8万元，同比增长5.1%;实现摊薄后每股收益0.13元。上半年整体毛利率为35.74%,与去年基本持平。 

　　金融IC卡全年将保持快速增长：上半年公司银行磁条卡业务保持了稳定增长，实现销售收入6377.8万元，同比增长17.89%，符合预期;金融IC卡实现销售收入1564万元，同比大幅增长73.78%。我们认为金融IC卡业务下半年将受益于建行、农村合作银行对PSAM卡的采购，牡丹交通卡也面临全国推广的市场机遇，维持公司金融IC卡全年销售收入实现7000万元的判断。

　　大容量通信IC卡下半年将成为运营商采购的主流产品：上半年公司通信IC卡实现销售收入6123万元，同比下降9.37%;毛利率为17.09%，同比下降3.78%。主要是64KSIM卡价格下降所致，但公司上半年128KSIM卡出货量正在逐步上升，目前中国联通采购的依然是64K容量的SIM卡，未来随着3G用户的不断增加，运营商对大容量SIM卡的采购量将快速上升，这将提升和稳固公司通信IC卡销售价格。另外，公司通信IC卡08年受运营商重组偶然因素影响下半年仅实现营业收入2178万元，我们认为这种情况在09年不会重演，我们预测下半年通信IC卡收入有望超过上半年。全年来看，我们维持通信IC卡销售收入实现11613万元、同比增长30%的判断。

　　期间费用率同比提升1.81%：公司上半年销售费用同比增加28.05%，管理费用同比下降4.06%，财务费用同比增加81.03%，主要是公司08年 1-2 季度收到 190.00 万元贷款贴息所致。

　　盈利预测与评级：维持公司09年每股收益0.37元的盈利预测，以8月12日9.82元的收盘价计算，对应PE为26倍，公司业绩增长稳定、主要产品都面临很好的市场机遇，给予“增持”评级。