国民技术智能卡带来TAM倍增　可信计算蓄势待发

　　国民技术是国内芯片设计领域龙头之一，短期看，公司将受益于金融 IC 卡芯片国产化带来的 TAM 倍增机会；中长期看，公司作为国内自下而上推广移动支付的领军企业，将受益于 Apple Pay带来的 NFC 生态优化；同时公司是可信计算领域唯一龙头，是中国日益重视的信息安全领域的重要受益者。

　　1） 智能卡领域 TAM 倍增的机会，国民技术主要受益标的。国民技术在金融领域参与度最深，表现在：1）U-Key 芯片市场占据一半以上份额， 2）移动支付自下而上推广的主要力量之一。根据我们的测算，金融 IC 卡 2015/16 年的发卡量将达到6.8 亿/9 亿张，从而给芯片行业带来 30 亿元的市场，相当于之前 TAM 的翻倍　　

　　2） 可信计算十余年酝酿，投资机会显现。2003 年成立可信计算组织，经过十余年产业链酝酿成熟，实际投资机会显现。国民技术 2007 年即量产可信计算芯片，2008 年推向市场，我们认为随着云计算兴起，以及中国对信息安全的日益重视，作为可信计算芯片先行者的国民技术将开始收益。

　　3） 移动支付在 Apple Pay 带动下加速启动，国民技术自下而上推动者。苹果将建立起 NFC 简单易用并且安全的应用生态，国内 NFC 领域的真正增长即将出现。国民技术在 NFC 领域深耕多年，在 SIM 全卡时代是移动支付自下而上推广的重要力量， 未来将受益于 SWP 卡以及手机终端芯片/天线等环节。

　　公司传统的 U-Key 业务仍有增长但趋于稳定，我们认为金融 IC 卡芯片将成为 2015 年的主要增长动力， NFC 移动支付业务的增长有赖于整体环境的改善，预计 2015-16 年开始加速。我们预测公司2014-16 年收入和净利润复合增速分别为 42%和78%。