来源：大通证券 作者：语馨 收编 发布时间：2009-02-26 16:08:12 字体:[大 中 小]
摘 要：我们下调公司08-10年每股收益盈利预测至0.27元、0.35元、0.40元，对应08-10年动态市盈率分别是30倍、23.1倍、20.2倍，我们仍然维持“增持”的投资评级。
1、公司2008年业绩增长较慢，我们分析有四个方面原因：
（1）2008年国内经济放缓，公司主要客户中国移动通信智能卡采购量有所萎缩，公司国内业务收入出现较大幅度下滑。
（2）尽管2008年第四季度电信运营商大幅提高了设备采购力度，但是通信智能卡业务受益时间相对滞后。据了解公司2008年12月份拿到较大订单，但是具体业绩要到2009年1季度方可释放。
（3）由于2008年上半年人民币汇率相对于美元、欧元升值过快，公司存在相当多汇兑损益。
（4）由于行业门槛不高，通信智能卡市场价格竞争，价格下降基本上已成为趋势，根据2008年中报披露，公司有存货2亿元左右，其中1.5亿元左右为产成品，公司在2008年度进行了相应的存货跌价准备。
2、公司2009年业绩或将有较快发展：
（1）随着三大运营商资产重组的逐步完成，手机卡需求将会有较大幅度上升，尤其是利润相对丰厚的3GUSIM卡，而公司在通信数据卡领域在国内居于三甲地位，今年智能卡业务收入和盈利或将有较快发展。
（2）公司在孟加拉国的智能卡生产线有望在09年中期开始量产，届时将绕开南亚各国进口通信智能卡的高关税（60%左右），进而提高公司利润。
3、投资建议：综上分析，我们下调公司08-10年每股收益盈利预测至0.27元、0.35元、0.40元，对应08-10年动态市盈率分别是30倍、23.1倍、20.2倍，我们仍然维持“增持”的投资评级。
