大唐电信：资产经营与产业经营双轨前进

　　6月25日，大唐电信(600198)对联芯科技、上海优思和启东优思的重组预案在股东大会上将进行最终表决。大唐电信宣布重组后，该股连续三个涨停版，并稳定在11元左右(重组前8元左右)，资本市场的积极态度，表示出对此次重组的认可。“大唐电信处于一个充分竞争的行业中，仅依靠自身发展增长速度不够快，我们只有从产业经营和资本经营两条路齐头并进发展，公司总体增长才会比较快。”大唐电信董事长、总裁曹斌就此次重组接受《中国电子报》记者采访时表示，“这次重组将加强公司在集成电路和终端设计版块的实力，而大唐电信的战略方向是形成集成电路、终端设计、软件与服务、移动互联网等新兴产业四大主营业务版块。”

　　布局四大业务板块 

　　大唐电信现在的核心业务向用户端靠近，布局四大业务板块。

　　作为一家上市公司，大唐电信在渡过2005、2006年亏损，并在2007、2008年艰难扭亏后，主营业务已经发生了重大变化，曾经的核心业务 交换与传输设备、光通信与线缆业务先后被裁撤或者出售，现在的核心业务向用户端靠近 智能卡、终端设计、软件与行业应用成为支柱。

　　此次重组后，大唐电信明确了在四大主营业务上加强核心能力。 

　　据曹斌介绍，在芯片设计及解决方案版块，大唐电信在智能卡、第二代身份证、银行卡的集成电路芯片设计上处于业内领先地位，整体设计能力国内第一。在终端设计版块，大唐电信2008年收购上海优思后在该版块处于国内领先，2011年收购了盛耀无线，在智能终端设计方面更具优势，盛耀无线主要服务于华为、联想以及国外厂商，提供终端设计方案。软件与行业服务版块原来以电信网络计费系统和运营支撑系统为主，现在主要打造行业信息化平台软件的设计能力，并从去年年中开始为行业信息化做准备。与其他版块相比，移动互联网版块相对较弱，但从大唐电信整体战略来看，产业布局雏形基本具备。

　　谈到这四大主营业务，曹斌说：“集成电路版块是大唐电信未来支持性的产业方向之一，在‘十二五’期间，我们还会在集成电路上加大投入；终端设计版块会沿着上海优思、盛耀无线的模式发展，同时随着移动互联网、行业应用的深入，定制型的行业终端会越来越多，我们会在这方面加大力度；软件与行业应用版块以大唐电信的软件平台为主，在重点行业、重点应用领域做扩展，这两年我们在煤矿、水利、城市等方面发展得不错，近期正在与农业部洽谈深度合作；移动互联网版块现在还比较小，新华瑞德现在有200万用户，今年的目标是600万用户。”

　　“我们认为，大唐电信目前有四个产业架构是比较合适的，再过十年八年回头看，这种方式可能是必须的。上市公司产业过于单薄，抗风险能力就弱，而在行业应用里，未来真正属于通信的比例会很少，更多的是定制化的应用。”曹斌说，“在此次重组之后，我们还会继续坚持资本经营和产业经营双轮驱动，在四大主营业务上进一步拓展。”

　　在产业布局上，曹斌明确表示要在集成电路设计方面有所动作。对软件和行业应用，大唐电信也有浓厚资本运营兴趣。曹斌说：“虽然我们的行业应用刚起步，但未来前景乐观，而行业应用每个领域有其特殊需求，需要在每个领域中至少做到前三或前五，才能够有竞争力，我们也在做这方面的布局。”

　　目前，在大唐电信四大板块中，按收入规模分，终端收入第一，软件与行业应用第二，集成电路第三，移动互联网现在还很少。按照利润贡献分，集成电路第一，终端设计排第二，软件与行业应用居第三位。而从未来发展看，软件和行业应用的规模极有可能最大。

　　重组改善资产结构

　　通过这次重组，大唐电信的资产结构将有明显改善。

　　大唐电信认为，对联芯科技等三家企业的重组解决了三个问题：一是围绕产业布局提升了核心竞争力；二是优化了大唐电信的资产结构，提高了赢利能力；三是解决了与控股股东同业竞争的问题。

　　“2005年到2006年期间，大唐电信陷入经营困境，出现巨亏，净资产只有5亿元～6亿元，是资本市场上的小公司，与业界对大唐电信的期望严重不匹配。与此同时，我们的资本结构非常不合理，使企业发展后劲不足：一方面资产负债率高达88%左右；另一方面收入规模高出净资产7～8倍，2011年大唐电信收入规模已达到45亿元，而业内收入规模与净资产比例平均是3倍左右，因此我们迫切希望改善资产结构，提升净资产。”曹斌说。

　　最初大唐电信的想法是通过定向增发的方式提高净资产，但证监会认为其下属的大唐微电子公司的智能卡芯片设计业务与其控股股东大唐电信集团下属的联芯科技终端芯片设计业务存在同业竞争而未获批。“公司要继续发展就要解决同业竞争问题。”曹斌说，“对这次重组，大股东下了很大的决心，也说明了大股东对大唐电信的支持力度在加大。”

　　根据重组预案，大唐电信收购联芯科技99.36%的股权，收购上海优思49%的股权和优思电子100%的股权，同时大唐电信向其大股东电信科学研究院定向发行股份募集配套资金6.2925亿元，用于发展主营业务、相关产业以及补充流动资金。

　　联芯科技和优思都拥有自己的核心竞争力。基于在TD-SCDMA终端芯片、协议栈开发方面的技术优势，联芯科技主要提供包括基带、射频、电源管理在内的终端核心芯片以及基于核心芯片的终端解决方案，重组后能够强化联芯科技与大唐微电子在设计能力和资源上的深度协同；上海优思主要从事终端设计以及核心零部件和销售，优思电子主要为上海优思提供手机主板贴片加工配套服务，交易完成后，能够有效增强大唐电信终端整体设计和交付能力。

　　通过这次重组，大唐电信的资产结构将有明显改善 资产负债率从88%降低到73%左右。在赢利能力方面，本次交易完成后预计上市公司2012年度归属于母公司所有者的净利润为16，381.17万元。若不考虑配套融资，2012年度公司基本每股收益为0.2457元/股；若考虑配套融资，2012年度公司基本每股收益为0.2209元/股，而2011年度公司基本每股收益为0.0564元/股，赢利能力提升明显。

　　独立是并购企业活力密码

　　在大唐电信的历次收购中，经营管理层的相对独立是大唐电信倡导的。

　　与资本市场重视概念不同，产业界更重视重组后，被购企业的发展方向、经营管理以及市场活力等方面情况。

　　在这一点上，大唐电信认为自己并不缺乏经验。在大唐电信的历次收购中，在“小股部队突围”的经营策略上，经营管理层的相对独立一直是大唐电信倡导的。曹斌说：“我们最早的并购实际是2006年、2007年对烽火志诚做的收购，并对软件公司做了重组，可能因为体量比较小，外界感觉不明显。第二个收购是2008年对上海优思的收购，当时外界并不看好这个收购，经过这几年发展验证，上海优思的收购是非常成功的。”“重组能否成功关键是文化、管理等方面的融合。上海优思在进入大唐电信之前是纯粹的民营公司，管理比较粗放，证监会、国资委对这次收购的效果都很关心，并去上海检查收购之后第一年的年报。在收购后我们对上海优思整个流程都做了重整，使之既按照上市公司的规范运作，又使管理层有相对的独立性。我们定期对上海优思进行管理审计，帮助管理层逐步建立规范、完善的风险控制体系。”曹斌说，“上海优思被收购后的几年中，终端设计行业不断变化，但上海优思整体稳健，处于行业领先地位，有时候利润能够冲到1亿元，有时在6000万～7000万元。由于优思重组成功，使一些民营企业也愿意与大唐电信谈重组，通过重组扩大双方利益。”

　　曹斌说：“联芯科技与上海优思不同，它原本就是大唐集团‘大家庭’中的一员，在企业文化方面是一致的。大家关心的是未来的管理模式，我们鼓励大唐电信产业链中每个环节去独立合作，如联芯科技和上海优思的合作是比较多的，以前他们之间的合作是独立展开的，以后也会如此。对于联芯科技，至少在几年之内不会在管理方面做大的改变，在整体产业链上还是作为一个独立的公司运作，当然在资源调配方面会有一些协同，但总体还是独立运作。”

　　掌握了操作方法的大唐电信，接下来的工作是物色适合的并购对象。“在集成电路设计领域，在软件和行业服务领域，甚至不排除在移动互联网领域，我们都会积极寻求优质的合作伙伴。”曹斌说。

　　提升产业能力

　　大唐电信按四个层次形成企业核心能力，以利于产业链间高效协同。

　　大唐电信是围绕四大主营业务而展开的，不仅有对外的重组和收购，还有对内的分解与梳理。“由于涉及的行业和领域比较多，目前我们正在做内部的产业链梳理，分出哪些是技术级输出、哪些是产品级输出、哪些是解决方案级输出，还有哪些是运营级输出。按照这四个层次形成企业货架式核心能力，以利于做产业链间的高效协同。”曹斌说。

　　智能卡业务已经按上述层次进行了切分：在大唐电信金融与安全事业部里面，前端的智能卡芯片设计切分为技术和产品级的微电子公司，后端的智能卡制造切分为产品级和解决方案级的智能卡公司。“现在微电子公司和联芯科技一样按照集成电路设计企业的模式发展；而后端智能卡公司与应用联合，推整体解决方案。将来银行卡业务也是这个发展思路，芯片归芯片，卡归卡。” 曹斌说，“这个切分也与这次重组匹配，将来智能卡的集成电路设计和联芯科技的手机终端集成电路设计都会属于集成电路设计版块，发展模式、管理思路一致，未来还会有第三个或第四个集成电路设计版块进来。”

　　在提升产业能力的过程中，大唐电信四大主营业务板块的基础核心能力也在进一步明晰，以核心芯片设计能力、智能终端系统能力、平台架构技术能力、规模应用部署能力、应用整合能力搭建起来的核心能力部局的最终形成，将会使其结构更加优化，也使其整体竞争能力实现新的跃升。